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机构：天风证券五月色图

征询员：孙海洋

全棉期间各异化定位或已毕可抓续增长

尽管市集环境承压，本年全棉期间领略细密，这应当归功于公司的恒久积贮以及三大中枢上风：全棉理念、品性基因、医疗布景。“全棉理念”体目下：全棉期间坚抓使用 100%全棉，与市集上使用化纤的居品分裂开来，通过愈加精确的营销，找到了与破费者交流的各异点。

全棉期间收受了放心医疗对居品性量的高条件，遴荐最高档第的棉花原材料，并在加工过程中保抓高质料秩序。全棉期间领有医疗布景，这在破费品行业中较为荒漠，为品牌提供了专有的竞争上风。

在此基础上五月色图，近几年全棉期间在战术上进行了退换，包括价值精良、丰富居品应用场景、提高居品功能性，以及加强营销交流。

全棉期间在政策上保抓定力，战术上活泼退换，以得当市集和渠说念的变化，一贯坚抓的高品性也抓续得到市集和破费者的招供。不管市集如何变化，全棉期间都坚抓“居品逾越，不凡运营”的中枢政策。全棉期间销量的提高，是基于居品性量、营销水和运说念营水平的内容提高，而非短期的市集行动，因此咱们以为销售增长是可抓续的。

医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇放心医疗自33 年前运行作念出口业务，积贮了丰富的市集教诲。精良常态后2024Q1-3 外洋销售占医疗板块收入比重的45%。

公司2024 年9 月下公告并购GRI 公司，该技俩具有多方面政策趣味：一方面，GRI 在中国、好意思国、越南、多米尼加都有分娩基地，放心医疗将应用其全球分娩基地优化产能布局；另一方面，通过GRI 的渠说念，咱们有望让更多放心医疗的居品干涉好意思国市集。协同性方面，GRI 的居品线与放心医疗相同，主要会聚在手术室耗材等居品，这有助于简化整合经过。公司还制定了投后百天策动，积极鼓励业务整合。

上调盈利预测，退换评级至“买入”；

公司举座以“居品逾越，不凡运营”为发展政策，防卫居品性量，确保了销售增长的健康和可抓续性。医疗板块照旧从感染留神居品的高基数影响中规复，这对公司的品牌有名度、渠说念和销售增速产生了积极影响。并购GRI 后，放心医疗赢得了更多潜在订单，增强造反风险才气，客户对结合领略出极大兴致和积极性。

全棉期间已精良到健康的可抓续增长态势，不糟跶利润和毛利，防卫居品性量，已毕高质料增长。因此总结三点：群众卫滋事件对医疗业务影响已过，全棉期间精良健康可抓续发展，医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇。

基于以上变化，咱们退换盈利预测，并上调至“买入”评级；预测公司24-26年归母净利为8.1/10.3/12.7 亿元（原值为8.0、9.3 以及10.8 亿元），EPS分别为1.4、1.8 以及2.2 元/股（原值为1.4、1.6 以及1.8 元/股），PE 分别为30x、24x、19x。

风险教唆：市集竞争强烈，中枢高管流失，发展不足预期。

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